投資是科學,也是藝術

四月 22, 2013 1 Comment by

「真實世界是由許多因果環路組成的,但是我們往往只看到線段,這扼殺了許多系統思考的萌芽機會」—彼得˙聖吉,《第五項修練》作者

 

 

 

 

許多人思考投資的要義,往往過度偏重某一個面向,例如台灣股市多數人往往倚重技術面、量價關係,欲探知未來交易面的風向球,做出決策判斷。然而,過度偏重特定的工具,猶如「只看到線段」,見樹不見林,往往會忽略了那「更大的整體」。

許多人都曾向我或我的同仁,提出對於投資上的疑問,這些問題,歸納起來,許多是殊途同歸的:「我應該如何看待投資?如何增加自己對於企業價值的鑑識力?」

投資的價值,追根究底,在於提供進入資本市場的企業,更多的支持力量。若只是著眼於金融市場的交易層面,這樣的熱絡情景,實際上並沒有創造經濟價值的實質生產。

對於價值導向的投資者而言,更為核心的任務是找到具有永續價值、值得長期持有的企業。透過長期投資,得以共存共榮地、分享企業所創造的各種價值。

■投資必須是嚴謹的科學

為的達成這項目的,投資必須是嚴謹的科學 ── 為了找出值得你長期持有的企業,你需要擁有對於企業的鑑識能力、對於企業價值的強烈穿透力。儘管有人推崇巴菲特所稱「5分鐘就能決定要不要投資一家企業」,而將精力用於找到簡單的衡量數值,以期「一眼看穿」投資價值……儘管可能有其道理、卻也可能是一種過度簡化的作法。當市場上一有風吹草動,你將很難堅守陣地、不為所動。

企業價值的穿透力,由何而來?

來自於對於企業管理、策略、價值研究的深層理解。巴菲特曾說到,他長年有閱讀企業年報的習慣,最主要是要了解企業的未來發展策略,反而不是將重點放在財務報表上。投資者要培養這樣的能力,可以透過《哈佛商業評論》的重要學說、彼得˙杜拉克、麥可˙波特…等人的思想,加深自己對於企業在產業競合關係中的利基以及優劣勢的理解,才能在質化研究中,做得更深。

而在價值研究方面,則可以透過「原典學習」來深化:巴菲特親撰的股東信,每一次的閱讀,都能讓有不同歷練的你,獲得新的啟發。你會從中明白,何以價值導向的投資者,會認為「效率市場」的學說有其限制;何以景氣的預測,對於投資的影響微乎其微。

而透過巴菲特之師-葛拉漢的著作,你可以更了解巴菲特思想的啟蒙原點,儘管裡面有許多思想已經過時(例如,葛拉漢所認為的最明確的價值估算,是來自於企業的「有形資產」,如果股價高過其有形資產,就太貴了…此說對應21世紀的知識經濟,已不再適用)然而,透過思想的交互辨証,卻也能讓自己對於價值研究的思維,緊密扎實。

■投資,也是優雅的藝術

投資,也是優雅的藝術 ── 每一個投資者,往往順應著自己的價值觀、天性,發展出最舒適的投資取向。

在過去,有基金經理人欲以研讀巴菲特十年之功、加上數年實務管理經驗,完全復刻巴菲特的法則和投資組合,卻慘遭滑鐵盧。經檢討才發現,許多企業發展的時空背景,早已大不相同,進場取得的投資成本亦不復當年之低。100%的複製,壓抑了自身智慧的充分開展,結果自然不盡理想。

巴菲特曾在一場紀念其師葛拉漢著作《證券分析》出版50周年的研討會上,發表演說。他談到,他在長年的觀察和研究後發現,與他一樣、秉持相同的價值導向的投資者,實際投資標的差別往往極大:有些專挑產業的巨擘,有些則喜愛名不經傳的小公司,有些則愛大型企業……青菜蘿蔔,各有人愛,儘管一樣秉持價值導向,但在投資組合上重疊的可能性卻微乎其微。這是因為,每個人對於企業價值的「審美觀」,各有不同所致,這是藝術的層次。在自己的智慧與價值觀、專業判斷充分融合的情況下,就能產生綜效,和傲人成果。

投資,也是心性的藝術。不似賭博,輸贏不是一翻兩瞪眼(甚至留得青山在,無所謂輸贏)許多成果,往往未能當下立判,需要時間的等待、甚至需要長期累積。尤其是價值導向的長期投資,在等待「魔島浮昇」的黎明之前,會有無數市場的波動襲來,摧毀原本堅定的判斷,甚至產生自我懷疑。這種歷練,對每一位投資者來說,都是必經的歷練。一旦修練成功,將會內化、焠鍊出自我獨特的投資美學。

當你充分在投資之途中,運用嚴謹的科學研究,不斷鑽研,穿透企業的內在價值;也能找出自己真正喜愛的投資取向和價值觀,兩者充分整合,發揮極致,對於企業整體價值的穿透力,將會大幅提升,眼界不同了,新的境界就將展開,一如太極之初生。

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One Response to “投資是科學,也是藝術”

  1. Fly Chen says:

    投資的價值,在於提供進入資本市場的企業更多的支持力量,而非在於股價的高低上打滾和進出。

    請謹記:「投資是科學,不是玄學。」

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