聽說加碼高收益債正是時候?自主掌握投資機會才是真!

六月 01, 2016 No Comments by

高收益債市受美國升息壓力影響,2015年下半年的表現,創下除2002年、2008年之外的最差紀錄。國人選擇高收益債基金,不外乎是追求較低利率下較好的固定收益,這樣的前提是在於,若債市多頭,投資高收益債,除固定利率外,還可以追求資本利得空間。

 

 

Feature Photo Credit: Neil Cummings @Flickr CC BY 2.0

過去我們幾週,我們討論過〈共同基金問題出在結構設計上〉、高配息基金真的那麼好嗎?〉,由於有許多投資人詢問高收益債的次數實在太多,故本週就來討論一下高收益債。

以高收益債而言,不論利息看似多有競爭力,還是必須回歸其違約率。必須注意發行債券的公司:
1. 是否基本面流動性佳
2. 有沒有短期營運危機
3. 近期是否有大規模債務到期

若只一昧追求票息和高收益,誤觸體質不佳的公司,有可能損失慘重。重點是——高收益債擁有票息和資本利得的時代已經過去,公司體質好壞,還是影響債務違約的重要根源,不可忽略。

 

經濟學人》雜誌指出,2015年底時,法國巴黎銀行宣布暫停贖回三筆高收益債基金。在台灣,高收益債打著兼顧保守與高息的之名,讓追求保守的人趨之若鶩,讓這種高風險的債券基金,在基金組合裡佔超過一半以上的比例。然而這些債券基金的標的,就是投入信評等較低的公司債。

他們忽略了一個基本問題,雖然可以快速取回資金,但因為投資於違約風險高的公司,在市場不佳、甚至情緒恐慌下,評等不佳的資產流動,就更容易出問題。

 

有個實際案例是,Third Avenue管理的其中一檔高收益債共同基金,其債券殖利率從2014年的8%提高到18%,但光2015年其淨值已消失了27%,加上因跌價而造成大量贖回,基金規模已從30億美元縮水到僅剩7.9億美元。目前這筆基金已停止贖回,因為大量的贖回必須靠賤價賣出資產來支付。

 

雖然體質不佳的公司借款不易,但具有優良信評的公司依然可以很低的代價進行籌資,以世界最大的油氣設備與服務公司Schlumberger為例,依然可以發行60億美元、利息僅1~2%的公司債來籌資。其他類型營運優良的藍籌公司,甚至可用低於1%的代價籌到160億美元的資金。

所以,觀察的重點依然是個別公司的營運能力,高收益雖然可以獲得較高利息,但若借款主體違約,是有可能賺了利息賠了本金的。

 

另外,我們也可以隨機挑選市場上某支高收益債基金來看:

高收益債

當然我們可以假設,某某法則讓我們都很幸運的買在最低點的時候(2009年初),2011年底加碼買進,2013年最高點出盡,且期間配息來源大多來自可分配淨利益,賺本金又賺利息。或者,你可能想說,怎麽會去買垃圾債還覺得可以保本又保息呢?

 

由於低點和爆點往往可能是一線之隔,若不是內部人,往往無法得知真實消息。最好的選擇是,投入觀察許久的個別公司,但若是讀者們覺得基金就是今生唯一最愛的話,建議投入前至少能夠詳閱基金公開說明書、基金月季報、投資組合、持股配置、配息來源等資訊。就怕只看報酬率、XX指標、保單連結、某某理專或大師說,最後落得想贖回覺得虧本想等回升,不贖回又害怕跌更深的恐懼中,但只能跟著市場恐懼,卻不了解為什麼。

 

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