長期股東只看「基本面」就夠了嗎?

一月 25, 2013 No Comments by

岳父想了解「未來的女婿」的經濟能力,他回答:「我去年薪水加上對統一發票的獎金還有中了『大樂透』,年收入一共有80萬元!」看財報來了解事業的盈餘能力,大致上就是這種情況。
這幾天,在「資本力」facebook社群上有一則留言,相當有意思。

 

 

來自L君的訊息:「書裡面有提到從『事業經營』的角度來看,這就是指看「基本面」的意思嗎?」我先是在facebook做了一些簡短回答,不過後來轉而一想,這個問題其實影響了大家能否把「股票」轉化為「事業」來觀看,實在重要,所以再撰寫這篇文章提供大家探討。

「看基本面」是什麼?

簡單來講,就是看「財務報表」上面的數據。

像是每股盈餘(EPS)、本益比、淨值、毛利率……等。許久以來,很多人若是關心事業表現,會從這幾個指標來著手了解。

不過,看「基本面」卻不一定是一件足夠的事情,尤其是時常關心事業長期表現的長期股東來說,更顯不足。

■財報的真正用途,不是給長期股東看的

因為,基本面是以財務報表的指標為主,而「財務報表」存在的原始用途是什麼?是用來提供企業報稅、政府查帳之用。所以它呈現的,只是一個事業運作上的「粗略概況」──能顯示大致情況,卻不夠精細,甚至可能讓我們錯誤判斷事業的能耐。

舉例來說,每股盈餘(EPS)就是一個典型的基本面指標,實際上是用淨利(也就是扣除債息、並加計業外利益)來做計算。雖然是一個事業的整體收入,卻無法真實反映事業營運的盈餘能力。

怎麼說呢?

這有點像是,有個老爸想要知道女兒帶回家的男友,到底能不能託付終生,於是想了解他的「經濟能力」(以事業來說,就是「盈餘能力」)於是這位「未來的女婿」很高興的回答:「我去年薪水加上對統一發票的獎金還有中了『大樂透』,年收入一共有80萬元!」

對稅務機關來說,這個人的回答當然很有參考價值。但對這位老爸來講,中獎的錢哪能算在一個人的真實盈餘能力呢?又假如他是「月光族」根本存不了半毛錢呢?這種回答沒辦法提供太多可靠的訊息。

而事業主(包含大老闆和長期股東)要用財報的指標評估事業的營運情況,也會發生同樣問題──我們很不容易了解一個事業真實的「盈餘能力」。因為這份報表是要給稅務機關看的,不是給事業主看的。

■事業的分析師,該看哪些表現?

「我們把自己看成是事業的分析師——而不是市場分析師,也不是總體經濟分析師,甚至不是證券分析師」巴菲特曾經如是說。

最好的長期股東,應該就像是個「事業的分析師」,他會用合理的方式看待事業的表現。

在《資本力-啟動財富永續成長的關鍵力量》一書中,我們整理出「資本事業成效指標」──這個指標乃是根據巴菲特用來管理旗下事業的重要指標、以及嘉鼎資本歷年資本事業的管理經驗製成,是適合「事業的分析師」、「事業主」了解事業能力的「儀表板」。

「資本事業成效指標」有哪些內容幫助我們掌握實況呢?下表是假設投入300萬元新台幣,均等投入「台積電」、「寶成」、「中華電」三家事業,依照股權比例所帶來的貢獻。

(要先說明的是,報表數據之資料來源,為STANDARD & POOR’S的Research Insight資料庫。該資料庫之數據計算原則以美國為標準,因此可能與台灣的公開資訊觀測站數值有所出入;另外,報表內容皆以「擁有的股權量乘上每股數值」來計算,以明確顯示身為事業主所實際擁有、可主張之權益)

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我們需要衡量的指標,包括購買股權花費的成本、事業營運用的投入資本,以及事業的基本營運成果(營收、稅後營業利益),還有進階數據(資本週轉率、營業利益率、投入資本回報率),以及事業主盈餘。

這些數據,是作為長期股東要衡量這些事業股權對自己帶來多少貢獻的重要指標。

下方「總體衡量」的部份,可以讓我們以「持股集團執行長」的高度,清楚透視整個資本事業的「股權貢獻」,看出我投入了這麼多資本,擁有了股權後,事業實際為我們帶來多少盈餘能力。不管是未上市、或是已經上市的事業股權(一般人通常視之為「股票」),都適合事業主用來檢視各個事業的實際成效,進而掌握「雙重透視力」!

什麼是「雙重透視力」?先賣個關子,之後的文章說分明!

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您將會發現,並非挑選最「績優」的事業才是上選,因為「成本」因素也影響甚劇,「雙重透視力」缺一不可。透過重覆反覆模擬的過程,您對資本力的理解會更加清晰。

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要特別說明的是,這個過程並不包含「買進或賣出」的建議,而是讓您透過這個過程,增進「事業主精神」,對這些事業的樣貌有更澄澈的看法。

 
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