企業經營,就該「股東價值」至上?

一月 25, 2013 No Comments by

企業經理人放眼未來、卻可能有損短期股價。這種作法,很明顯是對當下的「股東價值」不利。但這真是壞事嗎?
首先必須釐清的是,今天主要談論的「股東價值」,和公司治理層面的「股東權益」,儘管兩者相關、但卻是不一樣的兩回事。前者主要指的是股東拿在手上的股票股價;後者則是公司經營階層,有沒有秉持良善的公司治理原則,照顧到股東應有的權益。

 

例如前幾天華映公司宣布減資60%的事件,就屬於「股東權益」的領域。但也因為股東權益受損甚劇,導致股價也連帶影響。

我們回到「股東價值」的討論:近幾年的企業經營上,「股東價值」一詞,似乎已成企業經營的焦點。2008年金融海嘯過後,我們都還記憶猶新,減薪、裁員、關廠……都是高舉「維護股東價值」的旗號;而許多企業擬定使命、存在的意義時,也都把「創造股東價值」當作是神主牌。

似乎「創造股東價值」這件事情,就是企業存在的最重要意義!?

不過,實情可能並非如此。

越是強調「股東價值」的企業,到頭來反而更可能戕害了股東。

知名的企管學者羅傑.馬丁(Roger Martin)的研究就發現,大多數喊著「股東價值最大化」的企業,長期成效反而不佳,因為這類企業經理人本末倒置、搞錯方向了,光顧著滿足股東對股價的需求,常常會做出短期有利、長期卻傷害公司前景的事情。長期來說,股東的報酬反而更低!

「股東價值」好聽是好聽,但講白了,就是「股價飆升」,如果經理人念茲在茲的是「股東價值」,甚至把「管理股東的期望」當作首要之務,那麼刪減研發支出、裁員、售出公司資產,都可以讓短期財報好看,股價攀上高峰,卻也可能把公司未來發展的根基給抹煞掉。

而且,隨著股東的期待越養越大,這股壓力會逼得經理人吃下更多大力丸,只為讓股價持續衝高。然而,高峰不可能無止盡,於是後來公司股價也中了「泡沫破滅」的詛咒,終究要承受必然產生的反作用力,反而不是股東之福。

羅傑.馬丁的研究發現,要對事業前景有幫助,就必須把焦點放在真正對公司業務有幫助的「顧客價值」、而不是「股東價值」。

很多明瞭這點的企業,像是寶僑(P&G)、嬌生(Johnson&Johnson)、製造黑莓機的「行動研究公司」(RIM),他們撤下了辦公室裡全天候觀測公司股價變化的螢幕、甚至嚴禁在公司裡談論任何跟公司股價有關的話題,不然就要接受處罰;取而代之的是將「顧客滿意度」放在公司管理原則的最重要位置。

而嘉鼎資本的研究團隊也發現,關注「顧客價值」的事業,有助於銷售成長、利潤率的改善,以及資本效率的提升,成果會顯現在「稅後營業利益」(NOPLAT)、「投入成本回報率」(ROIC)上。企業把焦點放在這上面,有時候短期財報不見得好看(像是在產業低潮時,出資擴張事業版圖),對短線投資人不利。但若經營策略正確,景氣回春時就得以取得回報,對長期股東/事業主來說,樂見於此。

事業的經營成效,才是經理人可以努力達陣的記分板。以股價為基礎的股東價值,則是旁枝末節。研究發現,顧客好,股東就好:專注在提升顧客價值的企業,長期股東價值的成長,會優於光是強調「股東價值」的企業。

所以,下次再看到高舉「股東價值」大旗的事業經理人,可別再覺得欣慰,反而要格外小心了!

 
欲知更多嘉鼎資本投資事業細節,請電洽免付費專線:0800-082-938,或發信至mail@magnific.biz ,我們將於第一時間內回覆給您!或者加入【嘉鼎資本】Line官方帳號(立即掃描下方QR Code),立即與管理顧問一對一線上對談。

嘉鼎資本Line

 

 


 
 
原粹觀點, 資本力

About the author

投資事業創新局!
No Responses to “企業經營,就該「股東價值」至上?”

Leave a Reply