人人都要享受複利成長的好處,但你真的夠格嗎?

九月 23, 2015 No Comments by

你可能覺得標題有點挑釁?

 

抱歉,說的可能是事實,別生氣,這樣講不是沒有原因的。

 

很多人常把投資複利成長這詞掛在嘴邊,好像天生就是個明智的投資人,但你有所不知,透過投資享受複利成長,不但不是人的天性,還違反天性。說真的,不是每個人夠格享受到複利成長的好處的。

 

為什麼這樣講?

 

首先,很多散戶,特別喜歡所謂高收益的存股概念,透過公司每年配發現金股利,享受到比定存更好的收益率。你看,每年股東大會,就會有人代表小散戶,先是歌功頌德、再向大公司董事長要求把現金股利提高,一副為民請命的樣子,公司董事長也樂得做順水人情,大方承諾提高現金股利*元,隔天還能登上報紙標題,好像很照顧小股東的樣子。各取所需,豈不皆大歡喜!?

 

但就是這種要命的心態,讓事業保留在內部的資本減少了,事業複利成長的基礎,無端被挖了幾口,先吃掉了,假以時日,在相同賣力經營條件下,保留資本積極發展的事業,其複利成長的速度,絕對比每年都被卡油的事業來得快很多!

 

很多散戶拿到現金股利,以為賺到,錯了,你只是先把未來可能更大的果實,先吃掉了。

 

再者,看hold不hold得住這件事。

 

1924年,著名的學者史密斯(Edgar Lawrence Smith)寫就《將股票視為長期投資》(Common Stocks as Long Term Investments)一書,而經濟學家凱因斯(John Maynard Keynes)也曾針對此書發表評論。史密斯與凱因斯對於投資的觀點,後來引領巴菲特建構了投資觀,也是巴菲特看待市場變化的重要基礎。

 

其中,史密斯指出,「事業的複利因素」是投資者的持續擴大投資成果的強力因素。且讓我們繼續探討。

 

事業成長,具有「複利效果」

 

史密斯指出,投資於事業的最大好處,管理良好的事業,會在營運狀況良好時,保留盈餘、再投入於營運之中,繼而創造新的盈餘、更龐大的價值,形成複利作用。此一效果,形成了在投資上的有利地位。

 

而這也是巴菲特所強調,投資者的「事業導向投資」:選定體質良好的企業,以「不具經營權的事業主」的身份,長期投入資本,享受其生產力成果。這裡,有兩個要素,必須注意:一是事業得要管理良好、體質優良;二是長期享有其生產力。這兩者,缺一不可。

 

高頻率的週轉:幾乎各國都一樣

 

這個的理念,看似簡單,但做起來,卻不容易。來看看台灣的狀況,我們以「週轉率」為指標,思考這個問題。

 

台灣股市長年以來的週轉率,一直相當高檔,儘管近幾年已有下降(但下降的原因,是投資者觀念已有調整,或者是因為住進了套牢、不得已才守住不賣,不得而知),大致上,台灣股市的周轉率,從2010年的139%,降至2014年的84%  。

 

那麼,世界各國的情況,又是如何呢?

 

許多國家在2008年金融海嘯發生當時,出現極為高頻的周轉率,以美國資本市場來說,2008年周轉率高達743%,但在金融海嘯之後,各個資本市場的周轉率,都有明顯下降,但仍不脫快速周轉的特色。而新興(或者可說不成熟)的資本市場,如中國股市,則仍出現高頻的交易周轉率,2014年上海股市的周轉率為204%,而深圳股市則更驚人,達342%!

 

各國資本市場周轉率

 

當然,我們不能以偏概全,純就週轉率來看,就認定這就是短線交易風氣日熾。但此一數據卻也提醒我們:不論各國,儘管多數人在觀念上認同長期投資,但在實際行為上,卻不一定真的如此:進出股市者,多將眼光著重在股價波動的層面,可能大多難能享受到作為事業的股東、而能擁有事業生產力長期成長的複利效果。

 

多數人在漲3%的範圍,即已出脫持股

 

不過,更令人遺憾的恐怕是,有更多人可能連股價的部份都沒有受惠。談到這裡,來自加州大學行為經濟學家歐迪恩(Terrance Odean)所寫的《投資人為何買賣如此頻繁》研究報告,頗值得參考。

 

歐迪恩取樣約1萬個的美國股民,週轉率約78%(是的,78%,這是他認定的「賣賣頻繁」)他發現:多數人的買進的股票,與市場熱門股一致;其次是,多數人買進的股票,股價後來真的有傑出表現 - 但令人扼脕的是,多數人都在漲3%的範圍內,就已脫手。既然持股時間這麼短,你就無法充分享有事業透過內部營運帶來的成長,當然也遑論市場潛能的充分綻放了!

 

透過台灣歷年、各國的週轉率比較,你幾乎可以看到,這是一段人類耗費極大心神、高頻率運作的歷程。儘管金融市場活絡了,但這個過程,不一定代表多數人真能享受到財富複利成長的好處。

 

愛因斯坦說,「我們所面對的重大問題,是無法以問題發生時、相同層次的思維模式來解決的」面對市場的巨幅動盪,習於以「資金停泊」(Parking)、「只問股價、不問事業本質」的操作模式、所肇生的難題,無法以更聰明的交易操作來解決。

 

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圖片來源:引用

 
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