原粹觀點 – 基金選購之外的新藍海: 投資事業

十二月 22, 2014 No Comments by

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我們在前文<時事評析: 基金讓人大受其傷!>、<分食獲利或集體跳車? 論共同基金的結構性缺陷>討論到,基金家族的商品,無論是設定客群為較為高階的對沖基金、賣給普羅大眾的共同基金,都有其設計上的缺點。

 

儘管持平而論,共同基金原本的立意良善,不能全盤否定,但它無論設計得在怎麼好,都不如正本清源、擁有自己的投資事業來得實在。

 

投資事業就是在結構設計上強化優點、減少缺點,提供比基金更好的藍海選擇。

 

基金的運作模式,強調專業的分工合作(講白話一點,就是「有錢出錢、有力出力」。客戶出錢,基金管理業者出力)。

 

但它仍然缺少了投資成功最重要的核心關鍵 – 「事業模式」。雖然美國的共同基金採用「公司型」的制度,試著將基金購買者的地位,由「受益人」提升為「股東」,但在基金本身的投資管理上,卻還是偏向兩極化:不是消極的「買進持有(buy and hold)」、就是積極的「搶進殺出(buy and sell)」,並沒有真正採取穩健的事業管理方式(buy and manage),因此在長期成果上,始終未達預期。

 

投資事業的推出,即針對基金投資上所欠缺的事業模式,予以「充份補足」:不但以事業創造價值及資本的營運能力,作為投資組合選取上的最大準則;同時也充份運用市場價格變動的機會,在持股比重上予以調節。

 

換句話說,對於投資事業而言,取得的股權,並不是握在手中準備交易的籌碼,而視為一般事業經營不可或缺的存貨,加以管理,以期充分展現成效。

 

上述是「增加什麼」的分析,而投資事業為基金投資「減少」的,則是其他投資者的干擾。

 

因應其他投資者的贖回需求,除了讓基金必須備妥一筆閑置資金,影響應有績效外,在基金績效不錯時,其他投資者欲搭順風車的心理,又會給基金更多的資金流入,這對經理人來說,是強迫他在市場高點必須持續追高,而且買進漲勢落後的投機股;此外,基金對於單一事業會設定持有比例的限制,好的事業都買完了,資金卻持續湧入,只好「退而求其次」,買其他次佳、甚至次次佳的股權了。

 

反過來看,在市場重挫時,其他投資者「停損」的贖回壓力,再度強迫經理人殺低求現,而此時較易脫手的又是績優股,就算投資者尚未贖回,基金經理人也必須「未雨綢繆」,先賣股提高現金準備率,好因應可能發生的贖回潮。

 

在這樣反覆的「上沖下洗」之下,基金投資組合內,通常留下的都是營運表現較差的投機標的,勢必對基金長期的績效,造成一種無止盡的負面循環。而明眼人也可以看出,這種運作,如同長期不斷大幅增資、減資的運作方式,已與事業經營強調的「穩健、永續」背道而馳。

 

相較於共同基金這種命運牽連在一塊的的集體公車模式,投資事業則更像私家車,不必隨他人恐慌與貪婪而起舞,氣定神閒的以自己的步調耕耘,不須理會市場極端變化的情緒起伏,持續透過股權的長期管理,強化事業的生產力,累積更多的資本力。我們在 <永續投資事業的成長,超乎想像!>、<唯有資本,才能創造永續成長力!>有詳細的分析,是投資事業是更優選擇的明證!

 

如此一來,時間會是你最好的朋友,也會給你最多的回報。

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