巴菲特的秘密

一月 22, 2013 No Comments by

楔子

在2010年末,嘉鼎資本研究團隊把過去的研究經驗與新導入的資料庫模組結合,開創了嶄新的模組化企業資訊分析系統,這對我們來說是向前邁進了一大步,透過新的系統我們可以迅捷的將企業進行分類與定位,並快速的計算營運的可靠性及其過去價格與股權資本變動的關連性。

 

在運用了這個系統一段時日後,我們做了一個重大的決定,就是希望能將這個系統的部份功能開放出來,給更多人使用。或許有人不解,這等同於一家公司的know-how,也是嘉鼎研究的核心能力之一,為何要開放呢?

 

這得從我們的理念說起,從嘉鼎設立至今一直都本著嘉惠人群,穩如鐘鼎的理念,並以妥善運用資本的態度來幫助社會,對社會產生正面能量。相較之下,若開放系統能對資本市場與世界經濟有所助益,雖然減損了我們可能的獲利,我們也還是願意這樣做。

 

於是會員服務這項新的專案就這樣展開了,期間我們面臨到難題,有技術性的、有理論性的,然而透過團隊的努力都一一克服了,於是會員服務1.0在2011農曆年後上線了,雖然有不少長期關注嘉鼎的朋友都給予鼓勵,但我們知道,這項服務離我們希望的願景還很遠,還有許多可以改善的地方,雖然專案執行已經告一段落,但我們期待後續的進步。

今年五月,在分析過業務團隊帶來的資訊後,研究團隊決定重啟會員服務計畫,並針對分析的精確度做更仔細的調整。從六月到八月的時間,經歷了無數次的設計 -> 實驗 -> 淘汰這樣的循環過程後,新的會員服務2.0(後稱2.0)終於能在八月底上線了,雖然尚未公開但我們對這次的改版更具信心,也相信能對大家在資本運用的決策上,有更多的幫助。

 

開端

 

2.0改版中變革最大的一項,就是對企業更精確的分類,總共分為六大類:

A.緩慢成長– 通常是大型事業,成長已經飽和,雖然同業對手稀少,但營運可能出現緩慢下滑或停滯的現象。
B.穩定成長– 通常是中大型事業,產品或服務具有競爭優勢,市場上能相抗的對手較少。
C.快速成長– 通常是中小型事業,正在開創一個新市場,市場也有不少對手相繼要投入此領域。
D.循環– 通常是傳統型的工農業相關物料公司,或是易受景氣循環的汽車、房建、奢侈品企業,建議選擇同類型中的大者,較不易面臨倒閉風險。
E.危機– 通常是營運急遽下滑,或是持續低迷一段期間的公司,且內部已無資本可供銷耗。
F.資產– 通常是營運內容無競爭力,得過且過但且持有具變現價值資產的公司。

 

而身為專案負責的人的我,在2.0成功上線後就瘋狂測試,一拿到企業名單就開始輸入,並反覆比對系統的判讀是否有誤。在經過幾日的測試後,有朋友知悉便建議我,何不拿媒體尊稱的股神──巴菲特持有的企業名單來做測試呢?

 

於是我們透過波克夏每年對SEC(美國證券管理委員會,美國最高的證券監管單位)提出的年度報告書中,分析巴菲特近十年的”永恆”持股部位,當然這部位不是真的恆久不變,畢竟企業營運變質後,巴菲特也會不留情的將之釋出,但目前名單上的這10家企業變質的機率不高,因此可視為「永恆」持股。

 

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發掘

在經過2.0系統解析後,我們發現10大持股中竟然有1家屬於A、5家屬於B、4家屬於D。詳細分類狀況如下:

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聰明的讀者相信已經發現了,身處D類型的4家企業,除了康菲石油明顯處於變動性較大的循環類型產業中,其他的3家都是金融海嘯的暴風圈──金融相關事業,我們從細部來看:

3

 

可以理解,這3家金融相關企業在海嘯期間受傷嚴重,然而在很短的時間內已恢復至接近海嘯前的水準,而2.0遵循謹慎原則,仍將之分類至循環類型,但當我們更深入了解後,可說這3家公司 – 仍舊保持穩定成長的動能,且金融海嘯屬偶發事件,循環發生的機率不高,加上這三家企業面臨困境後都能迅速復原,因此可將之認定為B類型 – 屬於穩定成長類型的企業。

 

至於被歸類到A類型的富國銀行,巴菲特曾經讚頌過富國銀行有自己的經營理念與原則,不同於對手承做容易賺錢但背負高風險的次級房貸,所以近十年成長較緩,但仍舊是十分優異的企業。

 

在經過系統的解析後,巴菲特的秘密已然浮現,10大持股中,有9家近乎穩定成長類型,僅康菲石油的營運變動風險容易受到景氣循環影響。

 

當我們發現這樣的結果時,也曾懷疑過是否為巧合,但比對巴菲特從1972年至今的股東信,他不斷強調會投入具有前景、經營良好、有一定營運規模的企業,這些都再再吻合我們對B類型的定義。

 

展望

 

這樣的結果是否讓人有點失落,因為從一開始巴菲特就沒有隱藏他的秘密,從一開始他就開誠布公的說明過他如何挑選企業,只是坊間有太多太多的人,把他塑造成一個入世救世的神佛,將他神格化了。

 

巴菲特是否能夠秒殺計算企業價值?巴菲特是否依賴內線消息?巴菲特又是否有神祕團體的支持?對於我們來說,其實都不重要,因為這些都無助於你在資本市場中面臨各種起伏;但對於企業精準的分析,有條理的歸納,並依據證據來做分類,這些才是實際提升資本力的作為。

 

文末,有句話與大家共勉之,人生沒有捷徑,成功沒有秘密,在資本市場也是如此。

 
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