巴菲特犯的最大錯誤

一月 22, 2014 1 Comment by

值得注意的是,以下說明的狀況,並非是在管理顧問、董事會成員、或投資銀行家的督促之下而造成。以網球的術語來說,它們都是所謂的「非受迫性失誤(unforced error)」。

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首先,巴菲特幾乎讓喜事糖果的收購告吹。由於賣方的開價為3000萬,而巴菲特堅持不高於2500萬。所幸賣方願意退讓,否則巴菲特的遲疑,就等於將前述的13.5億元拱手讓人。

大約在此同時,經營首都市媒體公司(Capital Cities Broadcasting)的墨菲(Tom Murphy)也致電給巴菲特,想以3500萬的代價,將NBC電視台轉手給他。此電視台因首都市媒體收購佛沃(Fort Worth)報業時附帶而來,因礙於相關法規,必須予以出脫。巴菲特心中也明瞭,電視台的事業特質,就如同喜事糖果一樣,幾乎無需投入資本,即可擁有優異的成長前景;而且經營方式也不複雜,就能為持有者帶來源源不絕的現金。

再加上墨菲是巴菲特的摯友,不但人品倍受其肯定,更是難得一見的經理人及傑出人才。墨菲對電視事業的過去及未來,都有所掌握,若非對此交易成竹在胸,也不會輕易致電給巴菲特,然而巴菲特卻把這樣的呼喚,當成了耳邊風。

該電台在2006年的稅前盈餘為7300萬,而自巴菲特拒絕收購以來,累計的盈餘至少是10億,對於波克夏其他股東來說,這幾乎完全是唾手可得的;除此之外,該事業目前的資產價值,也約有8億。巴菲特說自己拒絕的理由,一定是頭腦去休假了,而忘了通知身體的其他部份。

巴菲特最後要坦承的錯誤,是他親自同意於1993年,以約當4.33億元的代價(25,203的波克夏A股),收購的戴克斯特(Dexter)鞋業。他在當時評估其具備的可持久競爭優勢,在幾年間就消失殆盡。但那只是災難的開始:由於該收購是以波克夏的股權來完成,更鑄成難以彌補的大錯。此舉對波克夏股東的代價並不只是4億多,而是35億元。事實上,此一收購等於是將一個優良事業股權的1.6%,奉送他人。以目前的市價來計算,更高達了2200億,完全耗費在一家毫無價值的事業上。

 

 
 
 
Warren Buffett 華倫.巴菲特, 大師選讀, 波克夏歷年股東信

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