15年後,你要同一艘雷修斯號嗎?

六月 03, 2013 No Comments by

古希臘時期,有艘名為雷修斯號的木船,經過名家設計,造型優美,使得它剛打造完成時,便成為眾人注目的焦點。它時常在惡劣的氣候下出航,好讓水手們捕撈到最豐收的漁獲。

The ship is on fire

年復一年的航行,雷修斯號更換無數配件,被海水繡蝕的鐵條、撞到岩礁的船板……,15年過去了,整艘船的木板、鐵條、零件……幾乎都已經更換過新品了,否則這艘船早就因為太過脆弱而難以航行。

當雷修斯號回港時,技工檢查時發現,整艘船上,已找不到當年造船初始所用的物件了。

那麼,它還是當年那艘備受讚揚、造型優美的「雷修斯號」嗎?

台灣很多人心目中所謂的「長期投資」,便是精挑細選,反覆斟酌,然後選出幾檔非常具有前景的公司。假以時日,期待它在股價上充分反映出公司的成長狀況。

誠如許多人常拿巴菲特曾說過的,「buy and hold」,買進與持有。似乎買進之後就是放著不動,靜待一切發生。

於是,過了5年、10年,投資組合裡面的所有一切,沒有做過任何更動,它就好比是原汁原味的「雷修斯號」,但它也已不再能達成當年建造「雷修斯號」、並賦予它的使命, 安全航行、豐收而歸。因為它陳舊到隨時一個浪潮襲來,便會將它劈個支離破鎖。

它對環境已經沒有任何抵禦能力。

許多人對於長期投資,有這些根深蒂固的迷思。但是,一個真正好的投資者,他用投資事業的觀點,來管理自己的投資組合,他完全不會被這些迷思限制。

因為投資事業本身就是一個有機體,一個會成長、變換、汰弱留強的組合。它必須時刻透過積極監控、積極管理,讓整個事業維持在一個強勁成長的狀態,讓整體事業展現高強度的生產力。

為什麼投資事業的管理,不願採行「buy and hold」這種做法呢?主要是我們透過長期的企業追蹤後發現:

(1) 持久的好企業,越來越稀有
1920和1930年代,公司維持在標準普爾五百大企業(S&P500)榜上平均約65年;但是到了1990年代末期,維持在榜上的平均時間只剩10年左右。企業在越趨激烈的產業(甚至是跨產業)競爭中,越來越不容易維持其護城河。這也使得要找一家好企業,買入並終生持有的可能性,成為一種不可能的任務。因為它有可能是一時好,或是黃金時期好,買進並終生持有的那個時期已經過去了,這得靠些好運氣才能遇上。

(2) 積極管理,成效更好
「buy and hold」的做法,實際上只做了不到一半的事情。在持有之後,還有一件更重要的事情,積極管理。根據市場波動的機會,趁著股價低落,大幅降低持有股權的成本。根據經驗,這樣做可以提升整體成效達10%以上。所以,正確的做法是「buy and manage.」

(3) 即時修正
最後,假如真的看走眼,當初的投資決策錯誤,「buy and hold」的原則,並不能幫助你修復這項錯誤。很多人過了好幾年,還在承受當初判斷錯誤所造成的帳面損失。這其實是長期投資「buy and hold」的缺陷,尤其是在產業典範移轉劇烈的時代,今日絕佳的護城河企業,可能在幾年之後,它已經喪失當初的優勢,光芒盡失 – 當然,在這時候我們必須判斷,綻放光芒的能力是永遠喪失了、還是暫時在調整體質的階段。如果是前者,當然必須義無反顧地重整投資事業陣容,確保投入資本的成長力道。

15年過去了,雷修斯號還是同一艘「雷修斯號」嗎?

我們可以確定的是,如果在這15年間,雷修斯號沒有更換過任何一個零件、任何一塊船板,一切強調「原汁原味」、「與出廠時100%完全相同」,那麼,可以想見的是,這艘15年後的「老雷修斯號」,他很可能連出海都沒辦法,更別說,遇到大風大浪,他很可能就不堪襲擊而沉。而你的投資組合,也是如此,永遠讓他維持在最佳的狀態,這是投資事業管理者最重要的任務。

 

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